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20號膠上市對滬膠的影響是什么?

影響一:交割品更貼近實體經濟,或成為橡膠主力品種。

    國內橡膠年產量80多萬噸,其中全乳膠的產量為30-40萬噸。由于橡膠在過去的幾年都處在增產周期,供給大于需求,導致橡膠的期限結構長期表現為遠月升水,因而國產全乳膠(SCR WF)主要用于充當上期所天然橡膠交割品,另外一部分被國家儲備局收購(國儲目前有大約54萬噸的庫存),導致現貨市場全乳膠流通量低。

    20號膠為下游消費的主要品種,它的上市將會增加產業鏈各方的參與興趣,尤其是下游輪胎廠參與買入套保的數量,從而增加橡膠在期貨市場的持倉量和成交量,資金或從現在的滬膠逐步轉移至20號膠。與此同時,混合膠和期貨的非標套利模式也將改變,產業投資者或將選用20號膠進行期現套利,增加交割品的現貨市場流動性,貿易商非標套利造成庫存被動囤積的現象將被遏制,使期貨價格將更多反映上下游供需情況,大幅減小投機套利對橡膠期貨價格的影響。

影響二:采用連續月合約,套利窗口或大幅收窄。

    因為上期所交割制度,當年注冊的橡膠倉單在次年的最后一個合約必須交割或出庫轉為現貨膠,否則倉單作廢,使得其具有天然的空頭屬性,導致每年最后一個主力合約09合約的交割壓力都較大,同時還造成每年新膠上市01合約都會大幅跳空高開,而且在09合約交割前2個月左右,參與買19反套的投資者將1-9價差大幅拉開。20151-9價差最大走擴到2000/噸左右,20161-9價差最大走擴到2500/噸左右,20171-9價差最大走擴到3450/噸左右。在接近交割時,考慮期現回歸的路徑,做空1-9價差,等待價差回歸獲利。

    20號膠期貨將復制原油期貨相關政策,原油是按照連續月合約的形式,對標SICOM20號膠期貨也是采用連續月合約。在連續月合約下,近遠月價差將反映期現價差,交割制度也將被改變,01合約的新膠溢價將大幅降低,使得1-9價差的套利空間大幅收窄。

 影響三:爭奪國際定價權,倒逼國內橡膠企業轉型升級。

    我國20號膠的需求主要通過進口滿足,如果采用進口的20號膠作為替代交割品,將使20號膠的可交割量大幅提高,同時考慮我國對20號膠的消費量,海外市場在進行詢報價時將更多參考國內20號膠期貨的價格,進一步掌握定價話語權。

   另外,20號膠上市會倒逼全乳膠期貨倉單流入現貨市場與其它膠種競爭(如越南3L等),加速期貨庫存的去化。目前國內的交割品有八個品牌,產于4個國企(云墾、廣墾、中化、海膠)和1個民企(曼列),20號膠上市后這幾大企業的全乳膠加工量有望逐年減少,企業或加大20號膠、9710等下游企業主要用膠的生產,推進企業逐步轉型,提升國際競爭力。

文章來源:西部匯市

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